长鑫存储，利润率全球第一

一家曾因出口管制受限长达十年的中国存储芯片企业，忽然间成为全球最能盈利的芯片制造商。

不过，背后的情况并非表面那般简单。

近期，全球经济调查分析平台QUICK FactSet发布了一组最新数据。2026年第二季度，长鑫存储的息税前利润率高达82%，超越了SK海力士的76%、三星电子半导体业务的70%以及美光的80%，从而成为该时期全球盈利表现最佳的存储芯片公司。

一年之前，这家企业仍处于亏损状态。

一年之后，它已经将全球三大存储巨头悉数超越。

从科创板IPO到半年赚取776亿元

长鑫科技于2016年成立，主营业务涵盖DRAM存储器的研发、设计、生产与销售。

在合肥和北京，公司运营着三座12英寸DRAM晶圆厂，产品线涵盖DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5及LPDDR5X等多个领域。

2025年12月，公司向上交所递交了科创板上市申请，计划募集资金295亿元。随后，根据业绩和市场情况的变化，发行规模有所扩大。

2026年7月，公司以每股8.66元的价格发行，实际募资约579亿元，并于7月27日在科创板挂牌上市，股票代码为688825，成为A股市场备受瞩目的存储芯片企业之一。

IPO完成后，公司发布的2026年半年报格外引人注目：营业收入达1503.10亿元，同比增长873.64%；归属于上市公司股东的净利润为776.05亿元，而去年同期则为亏损23.32亿元；扣除非经常性损益后的归母净利润为787.93亿元；主营业务毛利率达到84.84%。

从数据来看，长鑫科技已从连续亏损状态迅速转入高收入、高利润、高现金流的模式。

但半年报的高利润率并不代表公司能永久保持这一水平，更不能简单得出“全球利润率第一”的结论。

目前，公开资料中并没有由统一机构按统一口径发布的全球DRAM企业利润率排名。

更准确的表述是，长鑫科技在2026年上半年处于全球DRAM厂商利润率的领先行列。

利润暴增背后，有三股推动力

第一股力量来自行业价格波动。DRAM价格受供需变化影响显著。

自2025年下半年以来，全球算力需求上升，三星、SK海力士等厂商将部分产能转向HBM，导致通用DRAM供应阶段性收紧。

长鑫科技在招股书中披露，2024年和2025年其主要DRAM产品的销售单价同比变动幅度分别为55.08%和33.69%。

第二股力量来自规模效应。存储芯片属于重资产制造业，折旧、设备和研发成本需要依靠更大的出货量来分摊。

当产能利用率提高、良率改善后，单位成本会显著下降。长鑫科技的营收从2023年的90.87亿元增长到2025年的617.99亿元，规模扩张带来的成本摊薄至关重要。

第三股力量来自产品结构优化。DDR5、LPDDR5X以及服务器相关产品对稳定性、速度、功耗和客户认证的要求更高。

长鑫科技从DDR4、LPDDR4X向DDR5、LPDDR5及LPDDR5X升级，产品结构的改善提升了销售单价。

这三方面因素叠加，才形成了半年报中的利润爆发。单独看其中任何一项，都不足以解释776亿元的利润。

真正的经营策略，是“跳代研发”加规模化量产

长鑫科技采取的技术路线并非在每一代产品上完全跟随，而是通过工艺平台迭代和产品升级，努力缩小与国际主流厂商的差距。

公司已实现多代工艺平台量产，并持续推进DDR5等产品。

这条路线之所以有价值，是因为存储行业比拼的不仅是实验室技术，更是从设计、晶圆制造、封装测试，到客户验证和持续供货的完整能力。

芯片能够制造出来，不等于可以稳定量产；能够量产，也不等于能在大型客户供应链中持续供货。

长鑫科技的优势主要体现在三个方面。

其一，公司拥有本土化的DRAM研发和制造体系，能够服务中国手机、PC、服务器和消费电子客户。

其二，产能规模已进入全球主要厂商视野。根据Omdia相关数据，2025年第四季度公司DRAM销售额市场份额约为7.67%，位居全球第四。

其三，国内终端市场规模庞大，客户导入和产品迭代具备良好的本土场景。

但公司也存在短板。与三星、SK海力士和美光相比，长鑫在累计出货规模、全球客户覆盖、HBM经验和周期管理方面仍有差距。

AI服务器市场的竞争焦点已转向高带宽、高可靠性和先进封装，公司还需要通过更多认证和交付来证明自身实力。

全球DRAM市场，仍是寡头垄断的格局

根据Omdia相关数据，2025年按销售额计算，SK海力士、三星电子和美光科技合计占据全球DRAM市场九成以上。

这三家厂商拥有长期工艺积累、庞大的资本开支和稳定的客户关系，市场集中度极高。

DRAM市场空间广阔，手机、PC、服务器、汽车电子、数据中心和人工智能都离不开内存。随着大模型推理、云计算和数据中心建设的推进，服务器内存和高带宽存储仍有增长空间。

但DRAM市场的挑战也十分明显。

行业周期性强烈，供给释放后价格可能回落；资本开支门槛高，新产能建设需要多年时间和大量资金；先进设备、材料、工艺、知识产权和客户认证共同构成了壁垒。

从竞争趋势来看，未来市场可能出现两条路径并行。

一条路径是通用DDR和LPDDR，核心在于成本、良率、规模和客户覆盖。

另一条路径是HBM、服务器高端内存及先进封装，核心在于技术协同、客户认证和供应链能力。

长鑫科技若想真正跻身全球第一梯队，不能仅依赖通用DRAM的产能，还需在高端产品和全球化客户方面持续突破。

295亿元募资，将用于何处？

长鑫科技IPO原计划募资295亿元，主要用于晶圆产线改造升级、DRAM存储器技术升级和前瞻技术研发。

实际发行规模扩大后，公司获得了更充足的资本支持。

这笔资金的使用逻辑十分清晰：提升现有产线效率，推进DDR5等产品升级，并投入下一代技术。对于存储企业而言，研发和扩产缺一不可。

没有先进产品，产能可能只能换来低价竞争；没有规模化产能，先进产品又难以形成稳定收入。

资本市场真正需要观察的是，募资后公司能否做到三件事：第一，产能扩张不能牺牲良率和现金流；第二，高端产品收入占比能否持续提高；第三，研发投入能否转化为客户认证和规模化订单。

对投资者来说，最重要的不是“利润率第一”

长鑫科技半年报给市场带来的最大启示是，国产存储已从“能否制造出来”进入“能否大规模生产、持续盈利、进入高端市场”的新阶段。

但投资者也应保持冷静。84.84%的主营业务毛利率，既体现了企业技术、规模和产品结构的进步，也深受存储价格上涨的影响。

历史经验表明，DRAM行业的高毛利率往往具有周期性。价格回落时，固定成本、折旧和库存压力会重新显现。

因此，判断长鑫科技的长期价值，不能仅看单个季度的利润，而应关注其穿越周期的能力。

笔者认为，真正有含金量的指标包括：先进制程进展、DDR5及更高端产品放量、产能利用率、单位成本、客户结构、经营现金流，以及价格下行周期中的盈利底线。

我的判断是，长鑫科技已完成从国内替代到全球竞争的关键一步，但距离全球存储巨头仍有一段需要用时间和产品来证明的路。

它最值得期待的地方，并非某个季度的利润率，而是能否将本轮景气周期赚到的钱，转化为下一轮技术周期的入场券。

存储芯片是一场长跑。

本文来自微信公众号“投行圈子”，作者：熬晔的投行大师姐，36氪经授权发布。

李华

2026年8月20日 15:25

2026年8月21日 09:45，用户王芳回复道：同意李华的看法，尤其是曼城那场比赛中场轮换的效果，在数据上体现得很明显。希望平台能多出一些结合视频片段的分析文章。
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- 张明 2026年8月20日 15:10 这篇文章对战术变化的分析非常透彻，尤其是高位逼抢那部分，让我对比赛有了新的理解。期待更多类似内容。回复
王芳

2026年8月21日 09:45

2026年8月21日 10:30，用户陈伟发表评论：从技能组合的角度看，这篇文章提到的英雄克制关系在高端局中非常实用。建议平台后续能推出针对不同段位的战术指南，帮助玩家逐步提升。
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